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     政策明確加大建設力度,煤化工中長期發展空間巨大

　　過去我國煤化工的發展爭議不斷,政策搖擺不定。而今年煤化工政策正逐漸明朗,能源發展“十二五”規劃、“十二五”國家自主創新能力重點建設、大氣污染防治“國十條”、調整能源替代戰略規劃等政策文件先后公布,現代煤化工獲得政策鼓勵發展,明確加大建設力度。現代煤化工面臨的良好發展環境不僅表現在政策轉變上,中國經濟、能源形勢也迫使下游投資業主發展新型煤化工成為最現實選擇。部分中央企業,省屬重點資源性企業和大型民營企業積極介入煤化工行業,煤化工中長期發展空間巨大。今年上半年已經有15個現代煤化工項目獲批,預計下半年還將有17個項目獲批,煤化工正迎來前所未有的政策與投資黃金期。

　　資源供需矛盾突出,下游需求缺口推動煤化工發展

　　我國資源稟賦決定能源消費局勢嚴峻,預計2015年天然氣對外依存度超過35%,2020年石油對外依存度超過60%,煤炭消費為主的局勢在短時期內難以改變。在現有能源消費格局下,發展煤炭清潔高效的煤化工產業,是降低碳排放及大氣污染最現實的選擇。由于煤炭價格已經步入長期低谷,而國際油價仍有提升空間,煤制油、煤制烯烴、煤制天然氣和煤制乙二醇等現代煤化工產品不但供需缺口巨大,而且大部分具備成本競爭優勢,更符合經濟發展的需求,市場空間廣闊。

　　技術成熟商業化可行,投資效益驅動快速發展

　　在良好經濟效益驅動下,近兩年現代煤化工發展迅速。目前國內煤制油示范裝置已進入長周期穩定運行,神華、伊泰、潞安等分別規劃建設規模煤制油項目;煤制烯烴在商業上被證明成功,神華包頭、神華寧煤、大唐多倫和中石化中原這四套裝置先后投產,神華包頭項目已在2011年成功商業化運作并開始盈利;煤制天然氣的能源利用效率最高,是中國實現減排目標最為現實的途徑,上半年新批項目中天然氣就占一半。而天然氣提價趨勢將提高煤制天然氣效益,企業投資積極,目前大唐國際克什克騰項目一期、新疆慶華項目一期工程已經建成投產;煤制芳烴世界首套萬噸級煤基甲醇制芳烴工業試驗項目已獲成功,有望成為下一個重點煤化工發展方向。

　　草根調研-企業投資熱情高,污染防治好于預期

　　我們近期參加了第八屆中國煤制油與煤化工前沿論壇并考察參觀鄂爾多斯現代煤化工項目。論壇參會人數遠超往屆,達到二三百人,而其中絕大部分為業主、工程、設備等煤化工實業企業,參會企業普遍反映現代煤化工投資項目增多趨勢明顯,十分看好行業發展積極洽談項目合作,投資熱情很高。通過參觀考察項目,我們了解到很多項目并不需要發改委路條審批就開工建設,粗略統計大路工業園今年就有續建項目12個,計劃新開工建設項目19個。環保污染問題也比預想要好的多,煤化工項目運行地方仍是“藍天白云碧水”的狀況,環境好于大部分國內其它地區,市場過度擔憂夸大了項目污染問題。

　　行業重點公司推薦

　　我們認為中國化學將成煤化工投資最大受益者,東華科技訂單彈性最大。對比11年煤化工行情估值水平,兩者估值處于低位,隨著訂單釋放預期逐步兌現,估值將不斷提升,強烈推薦中國化學、東華科技。