百潤股份三季度收入
發布時間：2013-08-26 新聞來源：一覽香精香料英才網
百潤股份發布中報,營業收入6337萬元,同比降23%;扣非后歸母公司凈利潤1855萬元,同比降52%。公司每股收益為0.12元,加權平均凈資產收益率為3%,較去年同期增降3個百分點;經營性現金流量凈額下降36%。
公司預計1-2Q2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長幅度為-50%--30%,凈利潤2940至4116萬元,對應EPS0.18-0.26元。
1H2013冰糖雪梨銷售平淡,根據我們對渠道的調研顯示,統一銷售略有增加但仍低于之前翻倍增長的預期,康師傅整體銷售平淡,我們預測從百潤的訂單基本無增長,兩大客戶訂單影響食用香精需求,且今年飲料市場上半年無新品推出,同時需求平淡。煙用香精由于下游客戶設備檢修影響收入確認,煙草行業屬于計劃經濟,所以無需擔心下半年煙草的收入確認。去年的高成長帶來高基數,今年公司經營壓力較大。
我們長期看好公司和行業的邏輯不變:
1.行業和公司經營模式的特殊性決定了公司將長期維持高毛利。公司較高的毛利率水平是由公司所處香精香料行業“非標準化、高技術含量和高附加值”的特點,以及公司的重研發、輕資產的經營模式,和客戶對產品的“高黏度”等因素決定的。
2.下游需求無憂,行業空間廣闊。香精香料行業生產和發展,是同食品、飲料、日化等配套行業的發展相適應的,下游行業日新月異的變化,促使香精香料行業不斷發展,產品質量不斷提高,品種不斷增加,產量和銷售額逐年上升。
3.領先本土企業,研發技術獲得國際食品飲料巨頭認證,具備與外資競爭的實力。公司是國內為數不多進入國際飲料巨頭供應鏈的本土食用香精公司。公司已經具備了與外資香精企業競爭的實力,未來有望繼續贏得更多食品飲料巨頭的青睞。
4.技術和品牌優勢將逐漸發揮效應,單一客戶業務量的提升空間巨大。公司目前核心客戶年平均銷售規模達到1000萬元以上。但是相對公司的“大客戶”動輒幾十億甚至上百億的銷售規模,公司在單一客戶的份額還很微小。隨著現有客戶對公司的“產品依賴度”逐步加大,公司的技術和品牌優勢逐步發揮效應,公司單一客戶業務量的提升空間巨大。
5.行業將進一步集中,公司具有外延擴張的機遇。隨著香精香料行業的發展日趨成熟,集中度逐漸提高是必經之路。行業內領先的企業有望憑借現有品牌和技術優勢,在整合過程中實現強者恒強。此外,目前外資品牌已經占據了很大的市場份額,國內領先企業的規模與之相差較遠,很難通過自身積累在短期內實現跨越式發展,未來國內香精行業整合加快的動力來源于領先企業的擴張與并購活動。公司會以華寶為榜樣,以擴大規模為目標,在這一過程中將充分發揮其已經積累的行業基礎和在資本市場的優勢。
預計2013-15年EPS分別為0.35元、0.51元和0.81,給予2014年30xPE,對應目標價15.3,維持“增持”評級。
風險與不確定性:技術人員流失的風險;客戶集中度較高的風險;稅收優惠取消的風險;食品安全行業政策等。
【打印】 【關閉】
| 分享到： |  qq空間 |
 新浪微博 |
 人人網 |
 豆瓣網
|
 MSN |
 騰訊微博 |